10月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，10月贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上期持平。

　　此次LPR并未调降符合市场预期。10月17日，央行等量平价续作5000亿元1年期中期借贷便利(MLF)。此前历次LPR调整，几乎全都由MLF利率下调引发。因而众多市场机构预测10月LPR报价保持不变。

　　随着一系列稳增长政策加快落地实施，特别是政策性金融工具加快投放，金融数据明显改善。8月MLF和公开市场操作利率意外降息，并带动LPR报价下调后，新增社融和信贷增长迅猛。其中，直接受益于国开行和农发行信贷积极投放，企业部门信贷结构较前期明显改善，宽信用正式进入效果观察期。

　　金融信贷数据是经济周期的先行指标之一。市场一般认为，金融信贷周期领先经济周期半年到一年的时间。8月、9月信贷数据连续改善，预示着经济正逐步呈现回暖态势。另外，商业银行净息差已处于历史低位，新发行同业存单规模和到期收益率均有上行，显示银行负债端存在刚性压力，一定程度上削弱了报价行主动下调LPR报价的动力。

　　同时，用于判断信贷需求的先行指标票据利率并未出现明显下降，表明商业银行以票据冲量信贷的需要不强。实体经济融资需求仍强，不会因LPR报价持平而受阻。前期降息组合政策尚在发酵期，内部经济压力不大的情况下，调降LPR报价的必要性不大。

　　同时，外部的人民币汇率贬值压力仍存在，一定程度上影响了货币宽松的空间。最新数据显示，美国、英国和德国等国9月通胀数据仍在高位，海外央行继续维持现有加息节奏基本确定。联邦基金利率期货显示，海外市场预期美联储将在11月和12月都加息75BPs，10年期美债收益率也向上突破4%。此前，在岸和离岸人民币还处于下行区间，说明人民币仍然有一定的贬值压力。若继续大幅度降息，看低人民币汇率的预期有发散的可能。届时，汇率变化可能会带来金融市场波动，反而不利于经济进一步恢复。

　　展望后续，四季度仍有降准降息空间。11月将有1万亿MLF到期，规模较大。按照历史惯例，人民银行通过降准置换的可能性较高。如此，商业银行负债成本和息差压力将得到进一步缓解，信贷低成本扩张约束减弱，贷款利率下调空间被打开，为11月LPR报价下调提供了可能。

　　从必要性来看，关键仍在于经济走势。若经济修复继续受到扰动，在“以我为主”的政策取向下，货币政策必然引导商业银行刺激信贷需求，则LPR报价下调甚至MLF利率继续下降都会成为政策选择。

　　而经济的关键在于房地产市场。此前，在政策性金融工具和人民银行再贷款政策的支持下，基建投资、设备更新和重点行业等领域受到直接支持，相关领域继续投资的空间较小。

　　政策已为支持房地产行业转暖做好准备。9月末，多项楼市利好政策频出。人民银行允许部分符合条件的城市取消当地新发放首套住房贷款利率下限，首套房公积金贷款利率下调，财政部、税务总局支持居民换购住房个人所得税退税。当前房贷利率已达到历史低点附近，居民购房成本较低。加之保交楼工作不断推进，楼市需求释放正待观察。

　　若后续居民购房需求逐步抬升，经济必将持续修复上升。若居民购房需求仍然疲软，房地产及上下游行业定将继续拖累经济增长，继续降低融资成本可能性较大。彼时，5年期LPR报价或再度下调10个基点。

（文章来源：21世纪经济报道）